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疾行探路 科創板撬動存量市場全面改革 | 媒體聚焦
HEAVEN-SENT Capital Management GROUP http://www.9226402.live | Time:2019-11-06 | reading:627

“科創板未來可以吸納金融科技、能源科技等更多行業中具備發展潛力的優質企業加入,以豐富產業結構,完善市場體系?!?

“堅守科創板支持新興科技類和創新型企業的定位;力爭打通轉板規則,更好地為企業提供直接融資有效途徑的同時,促進資金的流通,帶動整個中國資本市場的健康發展?!?

正值科創板設立一周年,硅谷天堂董事長鮑鉞接受上證報采訪,就科創板流動性、科創后備軍建設、如何實現科創板經驗移栽等問題發表了他的看法。

以下為報道原文:

乳虎嘯谷,鷹隼試翼。一年間,科創板白紙繪新圖,又將新圖展新顏。從黃浦江畔擲地有聲的宣告,到40多家科創企業在此落地生根,這個被寄予“中國資本市場改革試驗田”重托的全新板塊,正以超乎想象的速度和力度振翼高飛。

風塵翕張,發軔自科創板的變革振動,傳導至資本市場的每個角落。在推進證券法修訂的大背景下,創業板改革并試點注冊制的步伐緊鑼密鼓,科創板經驗引入資本市場基礎制度的棋局逐步鋪開,一場牽涉存量市場與增量市場的改革變局已經啟幕。

事者生于慮,成于務。作為新生事物,橫空出世的科創板并非甫一運行就盡善盡美,無懈可擊??苿摪骞镜墓乐凳欠窈侠??如何保證市場及板塊的流動性?可復制、可推廣的經驗如何順利“移植”到其他板塊?這些引人關注的問題,仍在尋求答案。

入山問樵,遇水問漁??苿摪甯母镆l的變局正漸次深化,前行的路上,需要聆聽更多的聲音,應對更新的挑戰。

長線思維看待估值波動

截至11月4日,171家受理企業,87家過會,60家注冊生效,41家上市交易——這一連串數字彰顯科創板的吸引力十足。同時,平均87倍、中位數70倍的動態市盈率,則從另一角度顯示出市場對科創板的追捧與期盼。

火熱之下,亦有冷靜思考?!翱苿摪褰ㄔO一年來,各方面還屬于成長期?!边_晨財智董事長劉晝表示,“相比于境外成熟的注冊制市場,科創板企業上市后估值顯著較高,且呈現上市初始交易活躍,而后下降的特點?!?

從問詢式審核到發行定價,市場化始終是科創板的“底色”。以機構投資者為主體的市場化詢價、定價及配售機制,是否推動科創板真正形成了“按質論價”的新格局?

現在下定論還為時尚早,不過,從新生板塊的成長路徑來看,讓市場在充分博弈中回歸理性,是其走向成熟的必然過程。由市場化的一體兩面理性看待科創公司當前的估值現狀,或能給科創板的未來發展以更深遠的啟示。

站在創投的角度,上海聯創總裁周水文直言:“現在一些有科創板上市概念的企業,我個人認為估值有點偏高了。如果完全用相關企業目前二級市場的定位,來反推一級市場,從估值上來講是有一定風險的?!?

“從機構詢價,到二級市場機構投資者交易,多方面的認可支撐了科創板企業的估值水平?!本科渖顚釉?,IDG資本合伙人王嘯分析道,“隨著時間的推移,市場估值會出現分化。我們經常發現美股、港股上市后跌破發行價,但并不感到奇怪,也不認為是市場失靈或制度失敗。真正的好公司是不怕下跌的,其股價會隨著季報、年報等數據的到來恢復并創出新高。大浪淘沙,跌宕之中方見真金,輿論不必過度反應?!?

對包容性的呼喚,既是給科創企業多一點耐心,亦是對科創板日臻完善多一份信心。

“目前,科創板仍然保留了部分審核制下的交易特點,初期IPO供給較少,導致出現局部炒作現象?!睂Υ?,劉晝給出了他的破題之法,“未來可以進一步加大IPO市場供給,不對上市公司的數量與價格進行限制,創造條件完善市場化價格發現機制,并不斷提高上市公司信息披露的透明度?!?

風物長宜放眼量?!案母锍晒εc否不能簡單用個別股票短期表現衡量,要從更長時間維度去觀察有沒有把握好科創定位,能不能培育出優秀科創企業,是不是形成了行之有效的制度創新?!弊C監會主席易會滿近日表示。

流動性激蕩資本活力

問渠哪得清如許?為有源頭活水來。企業有進有出,資本有進有退,在眾多市場人士看來,流動性正是迸發資本熱情、保持市場活力的“源頭活水”。

市場對流動性還有所期待?!爱斍翱苿摪宓闹贫葎撔赂噙€是著眼于IPO發行領域。但在圍繞股東流通等方面,比如創投基金的減持制度上,還是處于一個懸而未決、謀定而后動的過程中?!睂Υ?,王嘯建言,科創板能否在股東流通性的制度建設上加緊布局,以進一步激發資金的投資熱情?

“公開市場交易通暢了,大家就敢給企業投錢了,由此間接解決了企業融資的問題?!睂⑦@一邏輯推演至科創板的并購重組領域,王嘯進一步表示,資產證券化意味著,證券越有流動性,資產就越有流動性。保障公開市場的流動性,將從根本上重塑科創板的并購生態。

盛山資本創始合伙人甘世雄同樣為完善科創板公司股東的退出機制鼓與呼?!翱苿摪逶谡呱线€可以進一步開放步伐。如現行對外匯的管制,導致美元基金等外資的退出不是很通暢。另外,對科創公司創始人和機構投資者的鎖定期,也可以考慮適度放松?!?

“走得出也要引得進?!备适佬蹚娬{,“科創板需要長期資金來支持,也需要拓寬資金的來源?,F在科創公司普遍對LP資金的來源屬性有很高的要求,但近年來PE、VC也面臨著‘斷糧’的風險。如何解決機構資金來源局限的問題,如何引導政府基金等多樣化資金的進入,應當是科創板接下來需要思考的問題?!?

市場呼喚良性循環,板塊亦需吐故納新。硅谷天堂董事長鮑鉞在接受上證報采訪時表示,科創板對上市標準的相對放寬和小微新興科技類企業的特性,使科創公司的質地存在較大差異,且成長性具有不確定性。因而,應當嚴格落實上市后的監管和退市制度,通過不斷建立和完善相關法律、法規和制度的方式,對相關上市公司的信息披露、公司內部治理、主營業務和資本運作等進行合理、有效的監管;通過堅決實施退市制度,形成上市公司有效競爭機制,實現優勝劣汰,讓技術造假和欺詐上市無所遁形。

關于“科創后備軍”的建設,鮑鉞則提出:“科創板未來可以吸納金融科技、能源科技等更多行業中具備發展潛力的優質企業加入,以豐富產業結構,完善市場體系?!?

科創板經驗如何“移栽”

科創板是全新的,但不是孤立的,是著眼于資本市場全局落下的重要一子,其更大的意義在于形成的可復制、可推廣的經驗,撬動存量市場的全面改革。

“從戰略上來看,科創板的推出有助于推進科技創新企業發展,引導、加速市場化社會資本流向科技類創新企業。創新驅動發展戰略需要VC、PE及二級市場等社會力量的全面介入?!眲儓远ǖ乇硎?,“我們對科創板充滿信心。作為中國資本市場注冊制的‘創新試驗田’,其必將推動科創投資行業加速洗牌,并對建設中國的多層次資本市場和創新生態產生深遠影響?!?

“寄予厚望,非常期待”,甘世雄用“真金白銀”踐行著他對于科創板的看好。目前,盛山資本所投企業里,已有3家到5家有在未來一兩年內備戰科創板的計劃。此外,盛山資本在張江投資布局的一二十家生物制藥、醫療器械等公司,也成為重要的科創儲備力量?!翱苿摪宀粌H是給創投的生態圈,還有創業創新的全業態,以及包括金融行業在內的‘脫虛向實’,都帶來深刻的變化?!备适佬郾硎?。

歷經29年發展,中國資本市場已初步形成由主板、中小板、創業板和科創板組成的場內交易市場,和以各地方性股權交易中心組成的場外交易市場的二元結構。

如何讓科創板與資本市場其他板塊在形成適當差異化的同時,又能有機結合、有效互補?鮑鉞給出了他的答案:一是堅守科創板支持新興科技類和創新型企業的定位;二是力爭打通轉板規則,更好地為企業提供直接融資有效途徑的同時,促進資金的流通,帶動整個中國資本市場的健康發展。

除了以信息披露為核心的注冊制、多元化上市標準、市場化定價等制度建設上的重構外,科創板之新,更在于其板塊定位上的“與眾不同”。

“很多人可能覺得科創板與創業板之間存在一定的重合,我個人認為二者邊界還是相對清晰的?!蓖鯂[解釋道,“創業板誕生到發展的過程,正好對應著中國移動互聯網的紅利期與世界互聯網浪潮的高峰,吸引更多模式創新型企業。而科創板應運而生的背景,則是我國制造發展和自主創新的崛起,‘硬科技’的企業相對更多?!?

王嘯表示,“隨著改革向著創業板等其他板塊持續推進,資本市場各領域將不斷交叉相融,互相汲取經驗、整合資源,逐漸形成以長三角、珠三角為重要集聚地,以科技創新和模式創新雙輪驅動的發展新引擎?!?

如證監會主席易會滿所言,“要在不確定性中找準確定性,創造改革條件,尋找改革窗口,通過頂層設計排出改革時間表?!币讜M說,將不斷評估影響改革的各項因素,堅持“穩中求進、做好協調、能辦快辦”原則,保持定力,一步一個腳印讓改革措施穩步落地。

博觀而約取,厚積而薄發,改革從來不是一蹴而就、一勞永逸的。目光長遠的頂層設計,正以磅礴之力塑造著資本市場。市場各參與主體也在以星星之火,點亮改革前行的道路。

縱然前路多艱,但以開放之心、改革之勇培風負翼,縱使關山萬里,也能度之若飛。


內容來源:上海證券報

作者:林淙


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